恒力集团新晋女首富 采用巴菲特的理念方针

8月30日，福布斯实时富豪榜，范红卫家族以151亿美元财富位列全球第118位富豪，超越龙湖集团的杨惠妍家族和吴亚军，成为中国新女首富。

范红卫是恒力集团的老板，旗下恒立石化(600346.sh)是上市公司。从事炼油、石化、聚酯新材料等业务。

“巧合”的是，在范红卫成为女首富的同时，巴菲特却在减持比亚迪并买入西方传统石油行业的股票。

作为夕阳产业，石油行业的未来会怎样?

事实上，人们一直有一种错觉，认为原油已经变成了汽油，可以用作汽车的能源。事实上，约60%的原油被提炼为汽油和柴油等成品油。至少40%的原油被提炼为化学原料，用于生产塑料、服装、食品添加剂、化妆品…….

就连新能源汽车的配件都离不开化工原料。长期以来，飞机、船舶和重型卡车使用的煤油柴油燃料油很难找到替代品。

这意味着，即使所有燃油车都换成新能源车，对原油的需求仍然会超过一半。

恒力石化，民营石化企业的逆袭

范的第一份工作是在一家纺织厂当会计。后来纺织厂濒临倒闭，范红卫和丈夫陈建华买下了工厂，开始创业。

纺织厂的上游是石化工业。在发展纺织业务的同时，开始向上游业务延伸。

如今，恒力石化年产450万吨PX，基本用于满足下游PTA产能的原料需求。此外，还设计生产180万吨乙二醇、40万吨醋酸、120万吨纯苯、85万吨聚丙烯、72万吨苯乙烯、40万吨高密度聚乙烯、14万吨丁二烯等国内高附加值高端化工产品，以及国六上述标准的汽油、柴油、航空煤油等成品油。

2017年，上市公司旗下有12家合并子公司;到2021年，已经多达66家。

虽然有大量账面子公司，赚的钱不多，但公司大部分利润来自成品油炼油业务。

半年报显示，公司实现营业收入1191.55亿元，同比增长13.94%;实现净利润80.26亿元，同比下降7.13%。

公司收入和利润增长的主要原因是原材料-原油波动较大，而公司产品价格相对稳定。从公司上半年的库存情况来看，库存商品增幅过大，积压了较多高价库存，采购节奏控制不好。

在销量基本不变的前提下，公司可以通过在油价上涨区间购买原油，在油价下跌区间保持高库存来赚取超额利润。

公司库存周转天数在两个月左右。可以等效理解为，今天卖的产品是两个月前购买的原油提炼出来的。公司成品价格受国际原油价格影响。当原油价格发生变化时，会迅速传导到销售端。

所以在库存比较大的前提下，如果波段操作的好，利润会高很多。

自由现金流的趋势

后疫情时代，上市公司哪些指标最重要?

既不是营收规模，也不是净利润，而是现金流。

净利润代表你以后能不能活得好，现金流代表你能不能活在当下。评价现金流量的核心指标是自由现金流量。但是自由现金流量的计算公式非常复杂，可以用一个简化的模型来理解。

一般来说，自由现金流量可以近似等于经营现金流量净额减去购建固定资产和无形资产所支付的现金的差额。

只看现金流量表的两个指标，就可以大致推断出上市公司的自由现金流(有误差，但基本可以忽略)。

恒力石化的自由现金流是多少?

一个好消息，一个坏消息

1、好消息是现金流量表越来越好。

2020年是一条分界线，公司自由现金流基本位于盈亏点。2021年和2022年上半年的自由现金流明显为正。

说明这家公司通过运营赚的钱足够弥补扩大生产线的开支。

2、坏消息是借贷又增加了。

公司长短期贷款超过1100亿元，2022年上半年利息支出达到惊人的27亿元。

令人担忧的是，公司赚的钱更多的是用来分红，而不是还贷。2021年年报显示，公司计划分红70多亿，非常可观，基本瓜分了绝大部分自由现金流。

这就像是小时候最无聊的数学题。池子的一边是水，另一边是水。游泳池什么时候能装满?

困惑的多元化并购

在巴菲特 global investment的时候，恒力集团，一个大公司，也进行了多元化投资。

2015年，恒力集团投资同里旅游。同里是江南古镇，以退思园而闻名。但邢军军还是很难理解石化行业投资江南烟雨。

更难理解的还在后面。2019年，恒力集团投资了瓷企松发股份。

这是从象棋到字画样样精通的节奏。

2021年，松发接受了恒力集团总额为1.41亿元的资助。2022年，松发还想向集团申请不超过1亿元的贷款额度，但这些都无法阻止松发的亏损。

同里旅游就不用说了。虽然邢俊很喜欢同里古镇，去过退思园尝过状元蹄，但在疫情时代，旅游界也不必用恐怖来形容。

依托同里旅游，恒力集团又成立了一家做黄酒的公司，叫同里红。

然而，这种与主业无关的M&A并没有提升恒力的核心竞争力，反而分散了管理层的精力，造成了效益的损失和负的投资回报。

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