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做空日元的主力：日本人自导自演？

LA 2024-05-23 22:45:55 快讯已有人查阅

导读数据显示，2024年3季度末，家庭储蓄现金出现了2012年3季度以来的首次环比下降，这也进一步表明存款越来越多地转向风险资产。

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做空日元是日本自导自演的一出戏吗？

美联储年内降息预期、日本央行“放鹰”行为以及可能的外汇干预措施仍然未能提振日元。与此同时，日本人似乎还在“做空”日元。目前，日本的家庭储蓄正呈现出转向投资的趋势，这对日元走势有重要的影响。报告数据显示，2024年3季度末，家庭储蓄现金出现了2012年3季度以来的首次环比下降，这也进一步表明存款越来越多地转向风险资产。

图：存款资金庞大

由于存款资金规模十分庞大，在这种投资趋势下，将有相当一部分日本资金流入外国证券投资。即使总资产中仅有1%流入外币，意味着也将有超过20万亿日元（约合1284亿美元）被抛售，进一步加剧日元走软。

图：转向投资趋势

日本希望日元贬值吗？

日元贬值对日本有好处吗？历史来看，这不仅改善贸易收支，还吸引了大量外资涌入日本。看起来，日元贬值对日本经济好处多多，但是日本政府最近却频频干预汇市，打击市场上一面倒的投机炒作。我们认为原因有二。首先，日本是资源贫乏国，能源、原料和食品均依赖进口。日元贬值过度，使得上游成本大增，当局担心通胀失控，导致消费者的实际购买力被蚕食，生活成本上升，带来社会压力。其次，对于日本公司而言，能源、原料成本急升，却未必有能力将成本压力转嫁给消费者，压缩了本来就不高的利润率，影响未来投资热情。所以我们认为日本政府并不讨厌日元贬值的方向，只是不喜欢日元贬值的速度。

日元贬值对于日股是好事吗？

美联储降息预期一降再降，美日利差攀升，美元兑日元连续创下1990年来新高，美元兑日元汇率为154.77，较年初下跌超过9%，市场预期日本央行会再次进场干预。

图：日本股市开始跑输美国

对企业盈利而言，日元贬值通常是利好因素。如果日元持续疲软，美元兑日元汇率维持在155的高位，日本企业的盈利预期可能会因汇率因素而上调，从当前预测的下降转为增长。但当日元汇率跌破152时，日本股市开始跑输美国股市，可能会对日本股市产生负面影响。过度日元疲软对股市造成下列三大不利影响：一是对实体经济(即消费支出)的影响；二是加剧企业与家庭、出口企业与内需企业之间的差距，对中小企业尤为不利；第三则是海外投资者回报率下降。