撰文：Chase Devens，Messari 剖析师在长时间的展开之后，DeFi 再次出往常加密货币范围的主流叙事中。这一复兴主要是由有争议的术语「DeFi 2.0」引领的，该术语是由 Alchemx Finance 的开拓者 Scoopy Trooples 发明的。在最近的 Twitter 串联推文中，Scoopy 强调了一些基于第一代 DeFi 协议 (比如 MakerDAO、Uniswap、Compound和 Yearn)从 0 到 1 的创新而树立起来的DeFi 2.0 协议。但是，这种分类引发了对 DeFi 协议分类的内斗，并将人们的留意力从底层实际发生的变化上转移开来。该推文之后的评论堕入紊乱之中，每团体都在讯问相关他们最喜欢的 Olympus DAO 分叉的效果。 与其议论恣意命名(DeFi 1.0 vs DeFi 2.0) 之间的差异，不如让我们行进一步，研讨一下驱动最新一波 DeFi 创新的一些微观主题。明天，我们将议论活动性即效力 (LaaS) 协议的出世，以及自动化、增强或扩展现有 DeFi 经济方式的协议的兴起。活动性挖矿是 2020 年 DeFi 严冬的中心和灵魂，但最近这种鼓舞方式最近曾经取得了人们的喜欢，由于协议正在勤劳应对那些利欲熏心的活动性提供者(LPs) 从其系统中榨干价值的后续影响。活动性挖矿方式为 LPs 提供短期鼓舞，并在协议的资产负债表上发生永世支出。因此，DeFi 项目正在见地到，它们需求更好的系统，以确保可继续的活动性，同时调整对投资者的暂时鼓励。随着这个效果越来越为人所知，项目末尾特地研讨流动性即效力 (LaaS)：经过运用 LaaS 提供者，协议可以直接从市场置办流动性，大约从那些旨在提供最廉价但质量最高的流动性的协议那里租用流动性。1. Olympus ProOlympus DAO 是第一个运用其新颖的债券化机制，来发明出一种流动性挖矿的可行替代计划的项目。经过折价发行外地代币 OHM，Olympus 可以从市场上置办 LP 头寸，从而创造了「协议具有的流动性」(POL，即 Protocol Owned Liquidity)。精细来说，Olympus DAO 中的“债券”结构就是鼓励流动性提供者 (LPs) 将他们的 LP 头寸卖给 Olympus DAO 协议，从而在未来以折扣价换取该协议的外地代币 OHM，这实际上相当于把 LPs 的 LP 头寸债券化了。也即是说，Olympus DAO 并不会像之前的流动性挖矿形式那样经过新铸造代币来获取耐久的流动性，而是树立了流动性挖矿的形式，鼓励 LPs (目前包括 Sushiswap 上的OHM-DAI、OHM-LUSD 和 OHM-FRAX的流动性提供者)将他们的 LP 头寸永世性地卖给 Olympus DAO 协议来以折扣价换取 OHM。精细完成方式是，LPs 在向 OHM-DAI 等 Sushiswap 池提供流动性并取得LP 头寸之后，前往 Olympus DAO 网站将自己的 LP 头寸中止“债券化” (实践上就是将自己的 LP 头寸发送到了 Olympus DAO 的资金库中)，此时该协议会对该 LP 头寸中止报价并引入一个为期5 天的等候期(vesting period)，到期之后 LPs 就能够将自己的“债券”兑换到打折的 OHM 代币。经过这种战略，Olympus 曾经置办了其在 Sushiswap 上的几个 OHM 流动性池的绝大局部流动性，也即完成了上文所说的「协议具有的流动性」。最近推出的Olympus Pro效力标志着 DeFi 范围的首个 LaaS 产品，将 Olympus 的债券模式引入到了更普遍的 DeFi 生态系统中。Olympus Pro 为项目提供了 Olympus 债券机制的自定义完成，同时也为其外地代币引入了新的需求渠道。购置其自身流动性的项目将获得买卖费发生的任何支出，但也承当了与价钱变化相关的无常丧失。这种方式能够最适宜于 Token 价钱坚定较小的大型项目，这样能最小化无常丧失。2. Tokemak与Olympus不同，Tokemak 是一种专为流动性供应而想象的协议。从高层次来看，Tokemak 将充任一个去中心化做市商。Tokemak 的外地代币 TokE 代表了代币化的流动性，并用于影响其流动性的流向。精细来说就是，与激进 DeFi 协议一样，在 Tokemak 协议中，用户 (流动性提供者) 能够将闲置资产取出 Tokenmark 的剖析代币池(也即提供流动性)并获得 TokEN 代币收益，但 Tokenmark 协议的特地之处在于，Tokemak 协议经过其 TokE 来指点在该分析代币池中的流动性：持有 TokE 的用户经过质押代币来投票决议把 Tokemak 代币池的流动性指点到哪个买卖所，并在指点流动性的进程中取得收益。也即是说，具有 TokE 就具有流动性的决议权，由于TokE 持有者 (经过质押代币) 可以掌握流动性的流向，决议哪个市场获得流动性。这就意味着，其他项目可以通过将自己的代币取出 Tokemak 生态零碎获得 TokE 奖励，然后将该代币与 Tokemak 流动性池中的 ETH、USDC 等资产配对，并通过质押 TokE 代币来将其流动性指导到他们需求的任何场所。由于这些流动性最终由 Tokemark 掌握，Tokemak 协议获得了与这些受其掌握的资产相关的买卖费，但同时也承当了任何无常丧失。而从其他项手腕角度来看，这种方式也最相似于流动性挖矿，由于这些项目依然是在“租用” Tokemak 的流动性，不会获得买卖支出，也不会面临无常丧失；但是，这种方式使得这些项目无需通过流动性挖矿而发生永世性利息，同时还能获得 TokE 代币奖励。3. Fei Protocol 与 Ondo Finance 的协作除了改良其中心坚定币协议，Fei Protocol 最近公布计划与 Ondo Finance 协作，为 DeFi 项目提供廉价的短期 LaaS 选项。其他协议将能够在特定时间内将其原生代币取出 Ondo 流动性资金库中，并将其放款与新铸造的 FEI 动摇币中止配对。然后，这个代币对将被发送至某个 AMM (自动化做市商) 停止流动性供应。Fei Protocol 与 Ondo Finance 的这种想象，关于那些想要为自己的代币发生即需流动性同时又不需求为了获取该代币对中的另一种代币而承当前期利息的项目来说很有接收力。作为提供另一半的流动性头寸 (即提供 FEI 动摇币) 的交流条件，Fei Protocol 会收取一小笔流动的费用。由于这些其他项目自身充任了流动性提供者 (LPs)，它们有权获得买卖费，但也面临潜在的无常丧失。最终，Ondo 将会返还所提供的代币流动性，加上净买卖费收益和减去无常丧失。这种战略为其他项目提供了一种新的方式，以十分低的本钱在短时间内战略性地提供了流动性。 总之，LaaS (流动性即效劳) 提供商正在引入一些方法，以更低的协议本钱创立可继续的流动性。固然每种方式都有其利害，但越来越清楚的是，LaaS 正处于让以后的 DeFi 系统解脱对流动性挖矿的依赖的早期阶段。目前正在重塑 DeFi 的第二类项目是我所说的“二级”协议(second order protocol)。通过使用 DeFi 的可组合特性，这些项目建立在现有的 DeFi 基础装备之上，以自动化、增强或扩展现有的 DeFi 经济模式和流程。由于它们位于现有的“金钱乐高”之上，它们的效果性是以复合风险为代价的。1.「自动化即效劳」项目Yearn Finance 开创的“收益即效劳”平台为其他项目提供了一种自动化战略，从而顺应整个 DeFi 范畴的其他专业化功用：即找到一种时间和 Gas 费用地的流程，并以较小的本钱将这一流程打包起来。作为报答，生态系统变得愈加冗杂访问和高效。往常，一些项目正在被树立，旨在完成 DeFi 中的特定庞大进程(micro-processes)的自动化。比如，跨链流动性协议Popsicle Finance将用户取出的资产作为流动性提供应其他协议中，以优化用户的收益，该协议管理着多个买卖所和 L1s 上的流动性头寸；Convex Finance回收 CRV 和 Curve LP 代币用于提高处分、交易费和管理功用；pickle Finance为缺少自动复利功用的收益聚合器提供自动复利服务。这些提供自动化即服务的项手腕出现证明，假定某个特定的效果没有被处置，那么新的参与者新的参与者将会介入来完成这项义务。2. 增强现有模式的 DeFi 项目DeFi 协议的第一次迭代创造了一些从 0 到 1 的创新，这些创新往常成为了我们可编程的金融系统的基石。其中一些最知名的例子包括Maker(抵押债务头寸，即 CDPs)、Compound & Aave(去中心化货币市场)、Uniswap(自动化做市商) 以及Yearn Finance(收益聚合器)。与这些第一代 DeFi 协议的创新不同，以后有一些新的 DeFi 项目通过对既有的模式停止加强，而并没有引入任何新的运转模式。这些协议通过对现有的 DeFi 协议的效果停止再使用，为最终用户提供更优化的模式。 图源: Abracadabra.money其中展开最快的项目就是跨链动摇币协议Abracadabra.money，该项目通过使用生息资产来创立 CDPs，是对既有模式停止增强再应用的绝佳例子。这种 CDP 模式最后由 MakerDAO 引入，作为一种创立不用允许的信贷系统的方式，用户通过运用各种超额抵押的金库 (vaults) 来铸造 Maker 协议的原生动摇币 Dai。对 Maker 的普遍批判是，它的 CDPs 的资本效率低下，由于资产依然被锁在金库里，而且没有赚取任何本钱。为了提高 CDP 模式的效率，Abracadabra 使用现有的可产生收益的资产 (比如 yvusdt、yvYFI、yvUSDC 等) 作为抵押品，铸造了自己的波动币 MIM。这不只让用户的闲置资产运转起来，还为借款人提供了更具深度的清算支持。由于抵押品在 Abracadabra 中不时增加本钱和外表价值，清算的概率随时间而降低，固然永世不会为零。固然像 Abracadabra 这样的增强协议并没有向 DeFi 引入任何新颖的原语，但这类项目通过进步资本效率发觉了产品的市场婚配。3. 扩展现有模式的 DeFi 项目还有一类新的 DeFi 协议，它们引入了与 DeFi 1.0 协议相似的从 0 到 1 的创新，为整个 DeFi 系统创造了新的局部价值。与 DeFi 1.0 协议不同，这些新的原语只能通过堆叠的 DeFi 协议才干完成。Alchemx Finance 是扩展现有 DeFi 经济模式的一个例子。乍一看，Alchemix使用的基于生息资产的 CDPs 模式与 Abracadabra 十分相似，但是，一些拙劣的差异允许 Alchemix 创造了一种具有资本效率的、超额抵押的模式，该模式不遭到清算的影响。在 Maker 和 Abracadabra 的模式中，清算总是有能够发生的，由于它们的抵押品的价值是以不同于已发行的波动币 (Dai 大约 MIM) 的基础资产来计价。与 Maker 和 Abracadabra 的多抵押稳定币不同，Alchemix 的放款是其底层抵押品的合成资产方式，这使得它们是以相同的根底资产来计价的。比如，Alchemix 协议中的 ETH 放款是以 alETH 的方式发行的，alETH 是一种价钱锚定 ETH 的合成资产。这容许 Alchemix 将价钱风险从其模式中消弭，并确保没有发生清算的能够性。因此，Alchemix 中的部分抵押品可以在整个 DeFi 中使用，从而提供一个可继续的放款归还根源。虽然许多人会将“自我归还存款”作为Alchemix的原语，但该协议对现有 DeFi 协议的扩展支出在于，Alchemix 增加了用户在消耗和存储自己的加密资产之间做出选择时的机遇本钱。另一组扩展现有 DeFi 模式的协议采用了 DeFi 衍生品，并将分解成独自的部分。此类项手腕例子包括Pendle和Tranche Finance。这种可选性为用户提供了更多的定制化和对冲战略。思索到这些项手段高创新水平，这些项手段数量很少。但是，这些项手段独自属性能够作为创造 DeFi“杀手级使用”的种子，将群众带入 DeFi 世界。4. 复合风险上述三种全新的 DeFi 协议所使用的再抵押方式并非没有权衡。这些二级协议的可组合实质招致它们能够具有复合风险(compounded risk)。假定与这些协议严密相关的其他协议被攻击了，那么这些二级协议也将解体。这就形成了一个纸牌屋结构，任何一个基础支柱的失效都会招致整个塔的倒塌。在其他条件相同的状况下，这些二级协议所增加的价值被可组合性引入的风险所抵消。虽然许多项目使用了绝望市场营销，但主要的是要了解，在二级协议中，风险比以往任何时分都要大。本文中列出的新一波 DeFi 浪潮的分类并不片面。此外，虽然有的协议能够是开创性的创新，但并不适宜这些普遍的类别，其中一个例子是Rari Capital 的 Fuse 产品。Fuse 采用了 Compound 和 Aave 的利息池模式，并将其使用于纤细的层面上，通过使用牢靠的预言机容许用户使用恣意资产组合创立利息池。虽然该协议并非 LaaS 提供商，也不是直接建立在其他协议之上，但通过引入不用容许的利息池结构，它依然提供了故意义的创新。LaaS 提供商和二级协议也没有界定应当被称为“DeFi 2.0”的特征。DeFi 范畴正在阅历如此快速的展开之际，试图贴上一个应有尽有标签并不是一件应当自动去做的事情。我们可以把这个义务留给未来的历史学家。假设我们幸运的话，在为这个范畴不可防止地冠上“DeFi 3.0”的称谓之前，我们还能再撑上一整年。
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