很多项目明明是"大白马" 为何 Token 却跌跌不休？

撰文：AVX

什么是 Token 和 Token 经济学

过去几年，Token经济学（Tokenomics），逐渐称为一个流行的术语。Token经济学由 Token 和经济学（Economics）两个词构成，顾名思义则是关于 Token 的经济学规则。

随着 web3.0 时代的到来，越来越多的 Token 项目应运而生，去中心化的发展，也让 Token 种类逐渐增加。Token 即我们大家所熟知的加密资产，它在区块链技术上运营，最大的特征是去中心化。如大家皆熟知的最大的加密资产比特币（BTC) 和以太坊 (ETH)。

Token 存在的目的是建立一个摆脱传统金融中因为国家间以及金融机构限制导致的很多不必要的繁冗流程和交易障碍。通过互联网，用数字形式建立一个更加透明和快捷的金融市场。

以 LINK 为例，Chainlink 是所有加密资产中最重要的服务之一，LINK 的供应有限，并且有有价值的基础设施，因此不少投资人选择了持有 LINK 并等待升值。然而 LINK 的走势是这样的：

这是因为，LINK 作为 Token，它的主要效用是用于支付 Chainlink 的服务，作为一个消费 Token，LINK 并没有投资价值。如果你不知道一个 Token 的效用，可能导致投资错误。

这，就是为什么我们要对 Token 和 Token经济学有基本的了解。

Web3.0 时代，Token 和 Token 经济学将随着数字金融的发展而不断完善壮大，而对于投资者，了解Token 经济学的重要构成原理和机制，可以让您的投资如虎添翼。

要了解Token 经济学，我们可以从以下四个维度对其进行了解：Token的供应；Token效用；Token的分发机制；Token的激励机制。

一个精心设计的Token是符合Token经济学的数学模型和激励机制的，也让其更有助于该加密资产的长期价值，对于投资来说也更具价值。相反，一个设计不佳的Token，则更容易被市场所抛弃，快速贬值后用户流失，也更容易导致项目的失败。

要真正了解区块链，必须要了解Token经济学。要购置更有长期价值的加密资产，更需要对Token经济学的内在机制有所了解。在 Web3.0 时代，对Token经济学的了解，也有助于投资者更好的评估项目的 Token 经济模型，选择具有长期价值的加密资产项目投资。

接下来，我们将从以上四个维度，聊聊Token经济学，了解一个Token是如何被创造的出来的。

四个维度，衡量 Token 优劣

Token并不是个新概念了。早在人类社会早期，当人们用珍珠，金银等作为交换物时，珍珠，金银就是Token。

而我们当下讨论的Token，则是随着移动互联网的发展，通过虚拟数字的形式，人类创造出的一个升级版本的货币形式。通过Token，人们可以在数字空间拥有资产，获得收益，参与社区治理，并且建立一个更庞大的在线生态系统。

Token经济学的基础，则是Token的经济模型。它包含了Token的设计、效用、分发和激励机制。而通过对这四个维度的了解，也有利于我们了解一个Token在其生态系统中的价值，衡量其是否可靠，以及未来Token的发展趋势。

• Token供应

Token的供应，主要有两个指标影响：

一是Token是否有预设规定的数量上限。

也就是某款Token一共有多少在市面上流通。所谓物以稀为贵，例如我们熟知的称为「业内黄金」的比特币，上市之初，已经确定了其最大供应量为 2100 万，而且挖矿每年能挖出的比特币也是逐年降低的。有限的、不断缩小的Token产生数量，加上比特币本身的价值优势，也导致了比特币的价值长居数字货币的第一。

以太坊网络的 ETH 则没有上限，供应量每年都在增加；狗狗币和 Polkadot 也没有供应上限；而 usdt、USDC 和 BUSD 等稳定币则不存在最大供应量。

Token设计之初，设计者可以制定其供应上限。数量导致的供求关系，也在很大程度上影响了Token的价值。

投资之前，了解该Token是否有数量上限，也是非常重要的。

二是流通供应量，即流通中的Token数量。

流通中的Token可以被铸造和销毁，这对于Token的价格也会产生影响。

例如，比特币目前的流通量已经接近总供应量的 90%。并且制定了通胀率每 4 年减半的规则，而随着预期供应减少，也很大程度上，导致了 BTC 的价格飙升。

而相比之下，屈居第二的以太坊年供应量则约为 4.5%，不同于比特币，以太坊每年发行约 490 万个，当前流通量为 1.16 亿，根据预设每年燃烧约 260 万个 ETH，新增减去燃烧，供应量也减少了一半，这也很大程度上导致了以太坊的价值在未来通缩的概率更高。

而像 DeFi Token Yearn，它已经有 36,666 个 YFI 被固定供应。没有释放和通货膨胀机制，所以 YFI 的价值不会因为通胀压力而贬值。

所以，从Token供应角度，投资之前，我们需要提出以下几个问题并找到答案：Token目前存在数量多少？未来产生多少？是否有供应上限？结合以下几个部分，将帮助我们更好的了解 Token 经济学，并做出投资策略。

• Token效用

Token效用指的是Token的用途。Token效用主要分为效用型、证券型和应用型。

在 2016 和 2017 年发行的绝大多数首次Token发行（1CO）都是效用代Token，这些Token同时充当专有支付货币。例如 BTC，ETH 等公链等。这些Token等同于不同国家的货币，支付，是它们最基础的功能。

证券型Token则代表了金融资产。例如，BNB 的效用包括为 BNB 链提供动力，在 BNB 链上支付交易费和享受交易费折扣，以及作为 BNB 链生态系统上的社区效用Token。

而在应用型Token模型中，Token的作用是使用在去中心化服务中。要在网络中使用某种权利，则需要向服务商提供质押（也称为「绑定」）原生Token，例如 UNI，AAVE，AXS，GMT 等应用发行的 Token。

随着 Web3.0 和去中心化的发展，Token的效用也在不断扩大并且专业化。例如，当前，有的Token持有可以让持有人参与社区决策和治理，这也是在数字货币生态不断完善下，更多人越来越重视的一大效用因素。这里就不得不提到 AAVE 了，同 ETH 比，AAVE 的走势一般，但是，它强大并且还在不断壮大的治理论坛，吸引了越来越多的投资者称为其中一员。这样的Token效用，就是治理型Token了。

投资之前，我们先要弄清楚这个Token是消费Token还是投资Token，对该Token的未来走向乃至投资价值至关重要。

• Token分发模式

Token分配模式，从十年前的中本聪到今天的演变过程，也在不断创新和实验中更迭。

2009 年，中本聪设计了比特币的挖矿系统，确保了大多数网络参与者，能够通过他们支持共识的工作获得比特币；

2013-2017，1CO（Initial Coin Offerings）是Token的主流分发方式，感兴趣的投资者能够通过向早期开发者提供比特币以支持推出的新协议，获得在项目推出时预挖或已经分配的Token。项目的良莠不齐加上监管漏洞，也导致了不少欺诈项目的井喷，同时也推动了Token市场的监管力度提升;

2018 年开始，1EO 和 Airdrop 成为主要分配模式。Token发行方必须支付平台上架费用以及在 1EO 期间出售Token的一定百分比。作为回报，该项目的Token将在交易平台上出售，并且在 1EO 结束后，它们的Token将被该交易平台上线，这个模式有点类似于资本市场的股票上市 1PO。

Airdrop 则是通过宣传，鼓励用户在类似于 Twitter 的社交媒体上参与并完成任务，可以免费获得一定数量的Token。

进入 2021 年，随着去中心化和 Web3.0 的发展，分配模式的创新也在不断加速。除了 Airdrop，流动性挖矿，社区销售，DeFi 分发等等模式，都在不断发展中让Token经济越来越有活力。

• Token激励机制

Token激励机制，其本质是激励参与者选择并长期持有该Token。也是Token经济学中保持Token的可持续发展的重要组成部分。

例如，在借代平台 Compound 上，投资者在协议中存入加密资产，不仅可以获得利息，并且能得到 COMP Token作为奖励。

不同的平台通过推出不同的激励机制，鼓励用户注册并将自己的数字货币转移到平台上来。这个过程，仍然是平台的各显神通，例如 AVVE，作为一个相对年轻的平台，通过发挥社区治理优势和推出不同的创新玩法，AVVE 很快赶超了曾经的龙头 Compound。

在区块链和 Web3.0 时代，除了传统的权益证明机制，不少 DeFi 项目都采取更创新的激励机制来保证其系统以及Token的稳定发展，毕竟，Web3.0 时代，现实世界和虚拟世界的融合越来越深，一个元宇宙的主体，可以一边在 DeFi 市场从事经济活动，同时持有现实世界权益资产，而这两者随时可以相互转化。

在 Web3.0 时代，各个平台、生态系统的创新模式将会更加活跃。

未来的 Token 发展趋势

从最早的挖矿模式的比特币，到各种不同功能、种类的治理Token（uni, comp, ens），现金流Token（sushi, snx）和证券型Token（CRV, BAL, YFI），Token经济学在去中心化趋势下也在不断更迭创新。

大浪淘沙，一部分Token例如比特币，以太坊经过时间的考验，跻身Token的第一梯队；而有些Token，因为设计不良，也逐渐陷入困境或者昙花一现。

同时，新的Token模式也在层出不穷。例如 NFT, 作为一种基于数字稀缺性的Token模式，也逐渐被越来越多的人接受并投入其中。传统艺术品的Token 化已经开始，未来，更多领域的Token 化想象已经展开。

与此同时，随着去中心化和 Web3.0 时代的到来，越来越多的国家，开始从曾经的抵触到现在的逐步接受加密资产合法化。

德国是第一个承认比特币的国家，以色列和加拿大均在 2013 年承认数字货币合法，澳大利亚在 2017 年宣布比特币合法；日本在 2018 年宣布比特币合法的同时，为数字货币发展制定了一套独立的法律和制度，并大力扶持数字货币的发展。在 2022 年末，香港官方也透露将在 2023 年逐步采取措施将实现加密资产散户的交易合法化。

随着越来越多国家对加密资产的合法化，也将助力数字货币的去中心化目标。

对于Token和Token经济学，在 Web3.0 时代，更将迸发生机，不断更迭，完善模式，开启去中心化的经济模式和互联网新阶段。作为数字货币的底层逻辑，保持对 Token 经济模型的关注，将更有助与我们掌握先机。

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