编者按：文章指出 dTAO 的推出解决了 Bittensor 早期奖励分配的不公平和集中问题，通过市场驱动的机制，让子网的 TAO 奖励与需求挂钩，奖励更多流向高需求的子网。这种变化改变了以往由验证者主导的奖励分配，转而通过 Alpha 代币市场定价，确保表现好的子网获得更多奖励，并激励整个网络的活跃与创新。尽管仍然面临操控和流动性问题，但 dTAO 朝着去中心化和市场驱动的方向迈出了重要一步。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

一年前，我写过关于 Bittensor 经济挑战的文章。现在，随着 dTAO 的上线，网络终于开始解决这些问题。

这一变革早该发生了。Bittensor 的增长速度已经超出了根验证者公平评估新子网的能力。影响力集中在顶端，有时这种影响力并非完全中立。dTAO 通过让需求，而非看门人，决定哪些子网能够繁荣，解决了这个问题。

老实说，一开始弄明白 dTAO 并不容易。花了不少时间才能将所有的细节拼凑起来。

这也是我写这篇文章的原因：用通俗易懂的语言来拆解它，避免你感受到我当时的困惑。并且总结出我的主要收获。

为什么是 dTAO？

首先，值得问问：dTAO 到底是为了修复什么问题而设计的？

验证者瓶颈

在旧系统下，刚铸造的 TAO 是根据验证者投票分配的。从理论上讲，这种「验证者民主」是有道理的，但在实践中却存在问题。

随着越来越多的子网上线，顶级验证者根本无法跟上。子网太多，信号太杂，而带宽不足以公平地评估它们。

随着时间的推移，系统陷入了冷漠的模式——少数几个关系良好的子网收到了大部分的奖励，而新的子网则很难获得支持。

利益冲突

许多顶级验证者恰好也是子网的拥有者。通过控制奖励的分配，一些人将更高的权重分配给自己的子网，从而实际上提高了自己的奖励。

有些人甚至称之前的系统更像是「把 TAO 分给他们的朋友」。

在极端情况下，验证者与子网拥有者达成了私下协议或收入分成协议，形成了集中化的风险，扭曲了奖励分配，并破坏了系统的信任。

协调不良

验证者有自己的一套权重分配方法来决定奖励，但这些方法并不总是与网络的整体目标一致。

更糟糕的是，提供经济权重的 staker（质押者）无法直接决定哪些子网可以获得奖励。大多数质押的 TAO 集中在少数验证者手中，实际上他们支配了整个奖励分配的格局。

dTAO——重要变化

在 dTAO 上线之前，奖励分配非常简单。每个区块产出 1 TAO（即每天 7,200 TAO），这些 TAO 根据根验证者分配的权重分配给子网。每个子网按照固定的比例将 TAO 分配给其贡献者：子网拥有者 18%、矿工 41%、验证者 41%。

对于质押者来说，一切围绕 Root（子网 0）进行。TAO 持有者在验证者后面质押，作为回报，他们获得新铸造的 TAO。这一过程直接且可预测。

但这一切已经结束。

在 dTAO 下，奖励不再通过验证者的权重分配。相反，TAO 奖励通过一个由市场驱动的系统流动，使用的是子网代币，也称为 Alpha 代币。

这些 Alpha 代币的价格反映了市场对某个子网的需求。需求越高，价格越高，意味着该子网更有价值。

子网代币使用的是常数乘积自动化做市商（AMM）——与 Uniswap 使用的定价机制相同。任何时刻的价格由子网流动池中 TAO 储备与 Alpha 代币储备的比率决定。

所以，奖励不再是随意分配的，某个子网的 TAO 奖励份额现在是由市场如何看待它的价值来决定的。

· 更高的 Alpha 代币价格 → 反映强劲的市场需求 → 更多的 TAO 奖励

· 更低的 Alpha 代币价格 → 反映市场需求疲弱 → 更少的 TAO 奖励

想象一下，两个子网在争夺奖励：

· 子网 A 的代币价格 = $100

· 子网 B 的代币价格 = $50

由于子网 A 的代币价格较高，它每个区块获得的 TAO 奖励份额比子网 B 要大。

这种机制创造了一个自我调节的系统，市场认为创造更多价值的子网（表现更好）将获得更多的 TAO 奖励，而表现不佳的子网自然会看到较低的奖励。

这一机制确保了资本流向最具生产力的子网。

奖励分配

我花了一段时间才拼凑清楚奖励分配的实际情况，所以让我尽量简洁地总结一下。下面的图表值得在接下来的文章中多次参考。我发现它是最具信息量的可视化之一，显示了 TAO 奖励分配给 Root 与子网的比例随时间变化。

Root 网络发生了什么？

在 dTAO 的早期阶段（像现在这样），Root（子网 0）上的质押者仍然会获得大部分的 TAO 奖励。原因很简单：目前 Alpha 代币的流通量还不多。

每个子网上验证者的质押权重不仅取决于它们在该子网中持有的 Alpha 代币份额，还包括它们在 Root 中质押的 TAO 数量。

因为 Alpha 代币在初期仍然稀缺，Root 验证者在整个网络中持有着不成比例的影响力。

这导致新铸造的 Alpha 代币的大部分被自动「卖回」TAO，并分配给 Root 上的 TAO 质押者。

目前，这对 Root 质押者来说是非常有利的。由于大部分奖励仍然流入 Root，收益非常丰厚，前几天的年化收益率（APR）高达 60-70%。

但这不会持续太久。

随着更多 Alpha 代币进入流通，它们在网络中的权重也会增加，影响力将逐渐从 Root 验证者那里转移。随着时间推移，dTAO 确保奖励不再集中在 Root，而是会更均匀地分布在整个网络中。

大约 100 天后，Root 质押者获得的 TAO 奖励预计将与子网 Alpha 代币达到平衡。

子网发生了什么？

子网现在不再直接将新铸造的 TAO 分配给矿工和验证者，而是使用 Alpha 代币——它们自己的本地货币来奖励参与者。

Alpha 代币的运作方式

每个区块，每个子网都会铸造 Alpha 代币，从每个区块 2 个 Alpha 开始（这是 TAO 铸造速率的两倍）。铸造速率是动态的，Alpha 代币的价格越高，铸造速率越低。

像 TAO 一样，每个 Alpha 代币的总供应量有一个硬性上限，为 2100 万个代币，并遵循相同的减半计划，第一次减半将在总供应量达到 1050 万个时发生——预计这一点将在不到两年内达到。

每个子网运营一个 AMM 池，其中 TAO 与 Alpha 代币成对。Alpha 的价格是根据池中 TAO 与 Alpha 代币的比例动态确定的。

当你将 TAO 质押到子网池中时，你会以当前市场价格收到等量的 Alpha 代币。稍后，如果你取消质押，你可以按照市场价格将 Alpha 代币换回 TAO。

当人们说他们在「买」或「卖」子网代币时，实际上他们只是将 TAO 质押或取消质押到子网池中。现在还没有一个可以直接购买 Alpha 代币的独立机制。

奖励分配方式

每个区块，协议会扫描所有子网的 Alpha 代币价格，并动态决定向每个子网的池中注入多少新铸造的 TAO。

· 价格较高的子网（意味着需求和效用较强）会获得更多的 TAO 奖励。

· 价格较低的子网获得较少的 TAO 奖励。

子网现在必须通过产生对其 Alpha 代币的实际需求来赚取 TAO 奖励。这创造了一个竞争激烈、由市场驱动的环境，成功必须通过努力获得，只有最适应的子网才能生存。

子网不再能够靠走过场获得奖励；它们必须证明自己的价值。

那些展示出真正效用并保持 Alpha 代币价格较高的子网，会获得更多的 TAO 奖励；而表现不佳的子网将自然衰退，因为它们的奖励将逐渐枯竭。

为了防止短期价格波动扭曲奖励分配，系统采用了指数加权移动平均（EMA），这种方法平滑了波动性，并确保即便出现突如其来的价格波动，TAO 奖励分配仍能保持稳定。因此，Alpha 价格的变化会滞后反映到 TAO 奖励分配上——通常需要几天而不是几小时。

时间表

以下是关键阶段的分解，帮助你预见未来的发展。请注意，这些只是大致的时间框架和概念性里程碑，而不是固定不变的。

启动阶段（第 0 天 - 第 1 天）

· 每个子网每个区块铸造 2 个 Alpha（开始新铸造）。

· 由于 Alpha 代币尚未流通，Root 将接收约 100% 的 TAO 奖励。

· 验证者的质押权重完全基于 TAO。

· Root 上的 TAO 质押者收益最大。

早期采用阶段（第 2 天 - 第 30 天）：我们现在正处于这一阶段

· 随着子网开始铸造 Alpha，更多 Alpha 代币进入流通。

· 子网中的验证者开始积累 Alpha，质押权重逐渐向子网转移。

· Root 仍然获得大部分 TAO 奖励，但其主导地位开始下降。

过渡阶段（第 30 天 - 第 100 天）

· 子网的 Alpha 供应量由于高铸造速率而迅速增长。

· 具有更多 Alpha 的子网验证者开始在质押权重上超过基于 TAO 的 Root 验证者。

· Root 的 TAO 奖励份额显著下降。

· 到第 100 天，TAO 和 Alpha 的质押权重将达到平衡，即在验证者权重计算中，TAO 质押不再占主导地位。

过渡后阶段（第 100 天 - 第 1 年）

· 子网验证者主导奖励分配。

· Root 继续接收 TAO 奖励，但奖励速度大幅减慢。

· 适应了在子网中质押 Alpha 代币的验证者收益最大。

长期（第 1 年及以后）

· TAO 奖励几乎完全由市场驱动的子网质押来决定。

· Root 仍允许 TAO 质押，但奖励很少，TAO 的权重接近 0。

· 在奖励分配方面，网络完全去中心化。

到目前为止发生了什么

所有子网代币池最初都只有 1 个 Alpha/1 个 TAO，这可以说是一个公平的启动典范。

在 dTAO 启动后不久，Alpha 的价格出现了剧烈波动。一些子网在最初几小时内飙升至 5-10 TAO/Alpha，主要由投机者驱动，他们希望通过高奖励获利。其他一些子网的价格则保持在 0.1-0.2 TAO 之间，可能是由于大品牌的影响力或缺乏早期的营销。

但早期的价格暴涨可能不会持续太久，原因如下：

· Root 奖励的自动出售：新铸造的 Alpha 代币中，许多会自动卖回到这些子网池中，以支付 Root 上的 TAO 质押者的奖励。这对价格施加了下行压力。

· 卖压：矿工、验证者和子网拥有者会赚取 Alpha 代币（其铸造速率比 TAO 快），然后将其兑换回 TAO 以覆盖运营成本。

警告：在早期阶段，子网 Alpha 代币的相对通货膨胀非常高。低流通量，高波动价格。

我找到的追踪子网 Alpha 价格的最佳地方 @BackpropFinance。

截至目前，每个子网的 Alpha 流通量不到 0.4%，所以你会经常看到市场价值较低，但完全稀释后的估值却非常高，通常达到数十亿美元。

例如，最近最火的一个是 Chutes，由 @rayon_labs（子网 64）提供无服务器的 GPU 资源。它显示的市场价值大约为 920 万美元，但完全稀释后的估值为 26 亿美元，这与 TAO 约 40 亿美元的市场价值相比相当惊人。

考虑到严重的通货膨胀和持续的卖压，我预计这些完全稀释估值（FDV）最终会回落到更现实的水平。

一个可以追踪的指标是所有子网代币的总 FDV 与 TAO 市场价值的比值（见上图最左边的图表）。目前约在 2-3 倍之间，但显然这种情况在长期内是不可持续的。

不过，这仍然是一个低流动性的环境，这意味着即使是小规模的「盲目」购买或交易者的抛售也能迅速推动价格波动。仅在过去一天内，我们就看到子网代币的价格飙升了 100-200%，然后又迅速冷却下来。

如何获得子网 Alpha 代币

选择正确的子网是第一步。

并不是所有子网都相同，因此要寻找有实际效用、活跃的社区以及强大的矿工参与——Discord、X、GitHub 等工具可以帮助你发现真正的市场动能。

一旦你找到了一个你喜欢的子网，你需要一个 Bittensor 钱包。一个不错的钱包是来自 @OpenTensor Foundation 的官方 Chrome 扩展。你只能使用 TAO 质押来获得子网代币，所以目前没有直接与 ETH、USDC 或 SOL 交换的机制。

虽然你可以直接在钱包中质押，但我更喜欢使用像 Taostats.io 或 Backprop Finance 这样的平台，它们提供了熟悉的交易式界面。只是要小心滑点：大多数子网仍然流动性较低，因此较大的交易可能会导致价格剧烈波动。

一个好处？持有 Alpha 代币能让你赚取更多代币，因为新铸造的 Alpha 代币会自动累积到你的余额中。当你想退出时，你可以取消质押，并按池中的汇率兑换回 TAO。这个汇率可能与你质押时的不同，因此你实际上可能会损失 TAO。

我关于 dTAO 的思考

dTAO 和 Bittensor 子网代币的最棒之处在于，它使每个人真正关注每个子网的建设。这里有真正的 Alpha——通过做研究，实际能获得上行机会——而以前，你只需要买 TAO 就可以了。

而这正是重点所在。

我正在花时间深入了解这些子网在做什么，理解它们的产品愿景和商业模式。

而且这实际上非常有趣。许多子网由具有深厚 AI 专业知识的技术团队领导，正在处理从 AI 模型开发到蛋白质折叠和高级视觉模型的科学研究。

这些子网处于不同的发展阶段。有些子网仍处于早期阶段，专注于建设矿工社区，而其他一些子网已经开始产生有价值的输出，并获得商业合作伙伴。

如果我对子网代币给出一些建议，那就是：耐心可能是你最好的策略。

dTAO 是为长期设计的一个系统，逐步过渡，奖励那些花时间深入理解它的人。如果你喜欢某个特定子网，以小额定期购买的方式逐步介入（而不是一次性投入大额资金），可以帮助你度过波动期，同时让流动性逐步增长。

对于那些不喜欢子网狂热的人，你可能可以在接下来的几个月里将你的 TAO 继续质押在 Root 上。那里的 APR 会随着时间的推移逐渐下降，但仍然值得尊敬。

当然，也会有人想要玩波动性的「彩票」，如果他们能准确把握进出时机，他们可能能够显著增加自己的 TAO 持有量。不过，这是一场非常冒险的游戏。

一些思考

dTAO 是朝着正确方向迈出的重要一步。但它并不是完美的系统（其实有完美的系统吗？）

操控仍然可能发生

切换到基于 Alpha 的质押模型引入了一套新的风险。从理论上讲，它创造了更好的市场驱动激励机制，但在实践中，它仍然留下了被利用的空间。如果某个子网的代币价格崩盘，恶意行为者可能会趁机低价购买 Alpha 代币，并利用它来操控奖励。

目前，dTAO 通过融合 Root 质押权重来缓解这一问题，使得任何单一实体更难劫持奖励。然而，随着 Root 权重的逐渐下降，子网将需要更强的安全机制来防止恶意收购。子网拥有者仍然可以与大型验证者或矿工达成私人协议——现在的介质是 Alpha，而不是 TAO。虽然系统更为分散，但它仍然无法避免博弈论联盟的可能性。

1,000 个子网？

每当注册一个新的子网时，费用会加倍。但随着时间的推移，价格也会衰减，约每 38,880 个区块减半——即大约每五天半次。这意味着如果需求保持稳定，每五天就可能启动一个新的子网。

当我们有一千个子网时，会发生什么？

在如此大的规模下，任何个人都无法合理地跟踪整个网络的所有奖励、表现和机会。数据量会太大，变量太多，噪音也太多。基于 AI 的分析工具将成为必需品，而不是奢侈品，帮助质押者在压倒性的选项中找到方向。

对于那些推出新子网的人来说，初期流动性将是关键。他们需要为其 Alpha 代币制造初步的需求浪潮，否则其奖励份额将保持微不足道。

随着时间的推移，真正的赢家将是那些展示出真正实用性的子网，它们将在使用量与 Alpha 价格之间建立强大的相关性。那些未能吸引使用的子网可能会逐渐消失，其代币将漂向零。

Bittensor 上的 DeFi

我很高兴看到未来的升级可能会将类似 DeFi 的机制带入生态系统，进一步提高资本效率。

一种可能性是采用 Uniswap V3 风格的流动性池，允许集中流动性，而不是常数乘积 AMM 模型。另一种可能性是无许可的流动性提供，在这种模式下，外部 LP 可以将资金存入 Alpha–TAO 对，并赚取交易手续费。

这些目前都还不存在——但如果实现了，它可能从根本上改变游戏规则，使子网代币更具交易和质押吸引力。

更多资本 → 更多流动性 → 更多资本。

dTAO 仍处于早期阶段，但随着新机制的引入，Bittensor 的金融层面可能会发展成比我们今天看到的更加复杂的东西。

Bittensor 复兴

上个月，在我个人对 2025 年的预测中，我写道 Bittensor 可能会迎来复兴：

Bittensor 去年大部分时间都处于困境中——作为加密 AI 的「元老」，却被新兴的叙事所忽视。尽管 AI 代币和 AI 代理的热潮席卷而来，但 TAO 仍难以跟上。

现在，随着 dTAO 的推出，这种情况正在改变。兴趣激增，网络第一次强迫每个人关注——不仅仅是 TAO，更是每个子网到底在建设什么。

恭喜 const 和 Opentensor 团队，以及所有为这一切付出努力的人。我承认，我曾对此有所怀疑。

这不仅仅是一次升级。这是 Bittensor 复兴的开始，一个将在多年内展开的过程。

相关资源

· 动态 TAO 白皮书（警告：有很多数学）

· Opentensor 的动态 TAO 常见问题解答

· Taostats（跟踪网络和子网数据的好资源）

· Taopill（概述每个子网的功能和关键成就）

· 用于监控子网代币价格的 Backprop finance

· Wombo 的自动化子网评估论文

· 来自 @bloomberg_seth、@Old_Samster（@CrucibleLabs）和 @xavi3rlu（Latent Holdings）的许多好推文

· @taotimesdotai / @brodydotai：Bittensor 最佳通讯

· @TAOTalkPod：Bittensor 优秀播客

「原文链接」

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