您现在的位置是：新闻资讯 币百科币百科

什么是自动化做市商(AMM)？从流动性资金池到无常损失的全面解析

梦游仙境 2026-03-16 10:34:36 币百科已有人查阅

导读导语

导语

最近，只要你在以太坊或者币安智能链这些地方待过，肯定能感觉到DeFi这股热潮有多猛。大家都在讨论流动性挖矿，这几乎成了发新代币的标配玩法；以太坊上锚定比特币的代币越来越多，连“闪电贷”这种高级操作也变得稀松平常，成交量蹭蹭往上涨。

更不用说像Uniswap这样的自动化做市商（AMM）协议了，它们时常能爆出惊人的交易量，流动性也相当充沛，用户数更是肉眼可见地在增长。

推广

币安 交易所

新用户注册充值交易，享空投奖励首次交易比特币享7天价格保护立即下载APP 扫描二维码下载官方应用，开启交易之旅全球领先交易平台安全可信赖 500 交易对 99.9% 稳定性投资需谨慎 | 广告

不过，你有没有停下来想过：这些交易平台到底是怎么转起来的？为什么给一个新冒出来的“食物代币”开个市场能那么快、那么容易？AMM真的能和咱们熟悉的那种挂单买卖的传统交易所掰手腕吗？今天，咱们就来好好聊聊这些事儿。

什么是自动化做市商(AMM)？

简单来说，自动化做市商（AMM）是去中心化交易所（DEX）的一种核心协议，它最大的特点就是用一套数学公式来给资产定价，彻底抛弃了传统交易所里那一本厚厚的订单簿。

这套定价公式，可以说是不同AMM的“独门秘方”。比如Uniswap，它用的公式是 x * y = k。这里的x和y，分别代表资金池里两种代币的数量，k则是一个固定不变的常数。这个公式的奥妙在于，它要求池子里的流动性总量（k）必须保持不变。当然，像Curve、Balancer这些平台，为了适应不同的交易需求（比如稳定币交易），会采用更复杂一些的公式。但万变不离其宗，核心都是靠算法来定价。如果觉得有点抽象，别急，下文我会用更直白的方式解释。

话说回来，传统的做市商通常都是那些资金雄厚、策略复杂的专业机构。在币安这类订单簿交易所里，正是他们提供了深度的买卖盘，让我们能享受到更优的成交价和更小的买卖价差。而AMM所做的，就是把“做市”这件事彻底民主化了――任何人，只要你想，就能在区块链上创建一个交易市场。它是怎么做到这一点的呢？咱们接着往下看。

图1：自动化做市商（AMM）工作原理示意图

自动化做市商(AMM)如何运作？

AMM的运行方式，乍一看跟传统交易所有点像，比如它们都提供交易对（ETH/DAI这种）。但二者最大的区别在于，你在AMM上交易，并不需要一个具体的、等着跟你对手交易的人。在这里，你的交易对象是智能合约――你可以理解为，你在跟自己“造”出来的市场进行交易。

让我打个比方。在像币安DEX这样的去中心化交易所里，交易是直接发生在用户钱包之间的。如果你用BNB换BUSD，那一定是有另一个用户正好在用BUSD买你的BNB。这是典型的点对点（P2P）模式。

但到了AMM这儿，模式就变成了“点对合约”（P2C）。你直接跟智能合约互动，省去了寻找交易对手的环节。既然没了订单簿，自然也就没有限价单、市价单这些复杂的订单类型了。你最终成交的价格，完全由那个预设的定价公式计算出来。当然，我得提一句，未来的AMM设计很可能不会永远局限于此，说不定会引入更灵活的元素。

听到这儿你可能会问：没有交易对手，那市场里的“货”（流动性）从哪儿来呢？问得好！智能合约里的资金池不会是空的，总得有人往里面投钱。这部分人，就是我们常说的“流动性提供者”（LP）。

什么是流动性资金池？

图2：流动性提供者（LP）向资金池注入资产示意图

流动性提供者（LP）负责把钱“泵”进流动性资金池。你可以把这个池子想象成一个巨大的、公共的蓄水池，所有交易者都来这里取水或加水。作为回报，LP们能从池子发生的每一笔交易中，按比例分得一部分手续费。以Uniswap为例，如果你想为ETH/DAI池子提供流动性，你需要按当前市场价值，存入价值相等的两种代币，比如50%的ETH和50%的DAI。

所以，人人都能当“做市商”了吗？从技术上讲，是的！向池子里添加资金的操作门槛很低，而收益则由协议规则确定。比如Uniswap V2，会向每笔交易收取0.3%的费用，并直接分配给池子的LP们。其他平台或它的模仿者们，为了吸引更多资金进来，也会各出奇招，推出各种激励措施。

你可能好奇，为什么大家都这么拼命地吸引流动性？根据我的观察，这几乎是AMM的生命线。因为池子的资金越雄厚，大额交易对价格的影响（也就是滑点）就越小。这就像一个更大的湖泊，投下一块石头引起的涟漪会更轻微。低滑点会吸引来更大的交易量，从而形成一个良性循环，带来诸多好处。

不过，滑点问题因AMM设计不同而有差异，但绝不能忽视。别忘了，价格是算法算出来的。说得更直白点，你成交的价格取决于你这笔交易完成后，池子里两种代币比例变化的剧烈程度。如果交易额很大，导致比例变化剧烈，那么滑点也会非常惊人。

咱们再往深里想一下：假设你想在Uniswap的ETH/DAI池子里，把所有的ETH都买光。能行吗？答案是：不行，而且几乎不可能。因为每多买一个ETH，你需要支付的溢价就会呈指数级上升。退一万步讲，即便你愿意支付天价，你也永远无法真正将池子里的ETH买至为零。为什么呢？奥秘就在x * y = k这个公式里。如果x或y任何一个变成了0（意味着池子里没有ETH或没有DAI了），这个公式就失去了意义，整个系统也就停摆了。

当然，关于AMM和流动性池的学问，还不止这些。当你兴冲冲地想要去提供流动性时，还有一个关键的“拦路虎”必须了解，那就是“无常损失”。

什么是无常损失

无常损失，本质上是你存入资金池的代币价格比例，相较于你存入时发生了变化所导致的账面损失。变化越大，潜在的无常损失就越高。因此，根据我的经验，AMM最适合那些价格本就很接近的代币对，比如稳定币之间，或者同一种资产的不同包装形式（如wETH和ETH）。只要价格比在很小的范围内波动，无常损失基本可以忽略不计。

反过来，如果两种代币的价格可能分道扬镳，波动剧烈，那我通常会建议朋友们：与其把代币存进池子，不如自己拿着更踏实。不过话又说回来，即便是像ETH/DAI这种容易产生无常损失的池子，LP们也能通过持续累积的交易手续费来赚取收益，很多时候这部分收益足以覆盖甚至超过损失。

这里值得一提的是，“无常损失”这个说法其实有点容易让人误解。“无常”这个词，暗含着一种假设：如果代币价格能回到你存入时的比例，损失就会消失。但现实中，如果你在价格比例不同的时候取出资产，那么账面的“无常损失”就会变成实实在在的“永久损失”。虽然交易费可以作为一种补偿，但我们绝不能低估无常损失的风险。

所以，在决定向AMM注入你的宝贵资产前，我的忠告是：务必做足功课，真正理解无常损失是什么意思，以及它可能对你的资产造成什么样的影响。这好比冲浪，你得先了解海浪的脾气，才能享受其中的乐趣，而不是被拍倒在沙滩上。

总结

总而言之，自动化做市商（AMM）已经是DeFi世界里不可或缺的基石。它让“创建市场”这件事变得前所未有的简单和平民化，几乎人人都能参与其中。虽然目前来看，它在一些场景下相比传统订单簿交易所有其局限性，但AMM为整个加密世界带来的创新思维和价值，是无法估量的。

说实话，我觉得AMM现在还处于非常早期的阶段。我们现在熟悉的Uniswap、Curve、PancakeSwap这些，设计固然精巧，但功能上多少还有些“束手束脚”。我坚信，未来的AMM设计一定会融入更多突破性的想法，让我们这些DeFi用户能享受到更低的手续费、更顺畅的交易体验，以及更深厚、更稳健的流动性。这条路，才刚刚开始。