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2024年1月物价点评：春节“错位”下的价格低位
网络 2024-02-18 14:46:11 理财 已有人查阅
导读2024年1月物价点评：春节“错位”下的价格低位
（国金证券《2024年1月物价点评：春节“错位”下的价格低位》研报附件原文摘录）
事件：
2月8日，统计局公布1月物价数据：CP同比下降0.8%，预期降0.5%，前值降0.3%；PPI同比下降2.5%，预期降2.5%，前值降2.7%。
CPI通胀率依然偏弱、主因春节“错位”下的高基数拖累等
CPI通胀率进一步回落，主因春节“错位”的高基数拖累。1月，CPI同比增速-0.8%、较上月回落0.5个百分点，其中，翘尾因素拖累1.1个百分点，新涨价因素贡献0.3个百分点。结构中，食品环比涨幅收窄0.5个百分点至0.4%、低于近10年春节前一个月环比均值的0.6%；非食品环比由降转涨至0.2%、略高于季节性水平。
拆分来看，食品价格低位受部分商品供给扰动，非食品边际回升与服务价格修复等有关。一方面，猪肉、鲜菜和鲜果供应充足、价格低位，合计影响CPI下降约0.78个百分点；另一方面，年底假期出行、家庭服务需求增加，带动服务价格边际改善，1月CPI服务环比0.4%、高于近10年春节前一个月均值的0.37%。
往后来看，2024年物价相对温和，伴随基数拖累逐步减弱、春节“效应”等，2月CPI或回升至阶段性高点、0.4%左右；二、三季度相对温和、0.2%附近震荡；四季度后，CPI同比增速或逐步回升至1.2%左右。温和通胀环境，或较难成为债市的核心矛盾，后续可重点跟踪政策与基本面变化等（详情参见《温和通胀的微观基础？》）。
2024年PPI同比增速延续修复通道，年中前后转正，全年中枢或在0.2%左右。原材料等生产资料拖累最大阶段或已过去，伴随需求边际修复或支撑部分商品涨价、弹性还待观察；外需偏弱、叠加部分供给扰动等，原油链涨价弹性或相对较弱，或向部分国内工业品传导。中性情景下，PPI同比高点或在三季度、1.5%左右。
常规跟踪：CPI同比增速仍处负值区间，PPI降幅收窄、与生产资料价格边际修复等有关
CPI同比增速仍处负值区间。1月，CPI同比增速-0.8%，环比涨幅扩大0.2个百分点至0.3%；核心CPI同比回落0.2个百分点至0.4%。分项环比中，食品环比涨幅收窄，其中，猪肉、鲜果环比分别为-0.2%和-0.5%；非食品环比由降转涨，其中，交通通信环比由降转涨至0.1%，文教娱、其他商品服务环比涨幅分别扩大0.6和0.8个百分点。
PPI同比降幅收窄、主因生产资料支撑。1月，PPI同比降幅收窄0.2个百分点至-2.5%，环比降幅收窄0.1个百分点至-0.2%。大类环比中，生产资料环比降幅收窄0.1个百分点，除加工工业外，采掘、原材料均有改善；生活资料环比降幅扩大0.1个百分点、主因耐用消费品拖累，食品、一般日用品环比有所回升。
分行业来看，受国际大宗商品价格波动、国内部分行业生产淡季等影响，部分中下游制造业价格回落。行业环比中，食品制造、非金属制造、通信制造环比分别为-1.7%、-0.6%和-0.3%；石油加工、黑色冶炼等上游延续回升，环比分别为1.4%和2.3%，纺织服装、汽车制造、酒饮料等行业环比持平。
风险提示
猪价大幅反弹，疫情反复。
事件：
2月8日，统计局公布1月物价数据：CP同比下降0.8%，预期降0.5%，前值降0.3%；PPI同比下降2.5%，预期降2.5%，前值降2.7%。
CPI通胀率依然偏弱、主因春节“错位”下的高基数拖累等
CPI通胀率进一步回落，主因春节“错位”的高基数拖累。1月，CPI同比增速-0.8%、较上月回落0.5个百分点，其中，翘尾因素拖累1.1个百分点，新涨价因素贡献0.3个百分点。结构中，食品环比涨幅收窄0.5个百分点至0.4%、低于近10年春节前一个月环比均值的0.6%；非食品环比由降转涨至0.2%、略高于季节性水平。
拆分来看，食品价格低位受部分商品供给扰动，非食品边际回升与服务价格修复等有关。一方面，猪肉、鲜菜和鲜果供应充足、价格低位，合计影响CPI下降约0.78个百分点；另一方面，年底假期出行、家庭服务需求增加，带动服务价格边际改善，1月CPI服务环比0.4%、高于近10年春节前一个月均值的0.37%。
往后来看，2024年物价相对温和，伴随基数拖累逐步减弱、春节“效应”等，2月CPI或回升至阶段性高点、0.4%左右；二、三季度相对温和、0.2%附近震荡；四季度后，CPI同比增速或逐步回升至1.2%左右。温和通胀环境，或较难成为债市的核心矛盾，后续可重点跟踪政策与基本面变化等（详情参见《温和通胀的微观基础？》）。
2024年PPI同比增速延续修复通道，年中前后转正，全年中枢或在0.2%左右。原材料等生产资料拖累最大阶段或已过去，伴随需求边际修复或支撑部分商品涨价、弹性还待观察；外需偏弱、叠加部分供给扰动等，原油链涨价弹性或相对较弱，或向部分国内工业品传导。中性情景下，PPI同比高点或在三季度、1.5%左右。
常规跟踪：CPI同比增速仍处负值区间，PPI降幅收窄、与生产资料价格边际修复等有关
CPI同比增速仍处负值区间。1月，CPI同比增速-0.8%，环比涨幅扩大0.2个百分点至0.3%；核心CPI同比回落0.2个百分点至0.4%。分项环比中，食品环比涨幅收窄，其中，猪肉、鲜果环比分别为-0.2%和-0.5%；非食品环比由降转涨，其中，交通通信环比由降转涨至0.1%，文教娱、其他商品服务环比涨幅分别扩大0.6和0.8个百分点。
PPI同比降幅收窄、主因生产资料支撑。1月，PPI同比降幅收窄0.2个百分点至-2.5%，环比降幅收窄0.1个百分点至-0.2%。大类环比中，生产资料环比降幅收窄0.1个百分点，除加工工业外，采掘、原材料均有改善；生活资料环比降幅扩大0.1个百分点、主因耐用消费品拖累，食品、一般日用品环比有所回升。
分行业来看，受国际大宗商品价格波动、国内部分行业生产淡季等影响，部分中下游制造业价格回落。行业环比中，食品制造、非金属制造、通信制造环比分别为-1.7%、-0.6%和-0.3%；石油加工、黑色冶炼等上游延续回升，环比分别为1.4%和2.3%，纺织服装、汽车制造、酒饮料等行业环比持平。
风险提示
猪价大幅反弹，疫情反复。
本文标签： 财经研报
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